火星上的奧林帕斯 by 宇峰

當新聞日日在嚇你：「債務危機 ！ 違約潮！」，有些人已經嚇到不敢下手；但對現金流投資者來說，更實際的問題是： 違約率實際有多高？我收不收到息？ 恐懼 vs 基本面：違約率其實冇想像中誇張 根據 S&P 及其他評級機構預測，全球投機級（speculative‑grade）公司債違約率，到 2026年預測大約是 3.75% 左右，雖然比歷史低位為高，但絕對不是「全面爆煲」水平。 美國方面，預估 2026年 12個月滾動違約率約 4% 左右，比 2024年高峰有所回落。 即是市場情緒可以很怕，但實際數據不等於「全部 junk bond 都會爆」。這個落差，就是現金流投資者的機會。 PTY：在別人怕到沽貨時，PIMCO 出手執平貨 PTY – PIMCO Corporate & Income Opportunity Fund ，就是一隻專門在信用市場「人怕我買」的高息 CEF。 收息狀況： 目前年化股息約 1.43 美元／股，股價約 13美元，即殖利率接近 11%，而且每月派息 0.1188 美元已維持多季不變。 策略重點： 持有多元化公司債、高收益債、MBS、部分新興市場債，並用槓桿放大收益。 PIMCO 團隊最大優勢，就是在市場恐慌、資金被迫平倉時，用較低價格接收優質債券，長期鎖定更高票息。 為何不像銀行般易出事？ 銀行很大部分資金是「客戶存款」，遇到擠提就被迫賤賣資產 PTY 這類 CEF 用的是「永久資本」（Permanent Capital）— 投資者買入基金份額後，基金本身不會被人贖，所以不需要為了應付贖回而被迫賤賣資產 對現金流投資者來說，就算市場短期債價下跌， 只要現金流（息）持續，就仍然可以收 11% 左右的派息 。 PBDC：用一隻 ETF 打包 BDC PBDC – Putnam BDC Income ETF ，則是專攻 BDC（商業發展公司）的主動管理 ETF。 派息實況： 最新數據顯示，PBDC 每年派息約 3.22 美元／股，按市價計算年化股息率約 9.6–12%（視乎價格及不同平台計算方法）。 持有： 主要持有多間大型 BDC，例如 ARCC、MAIN、BXSL、OBDC 等，專門向中小企放貸收息，然後以股息形式派給投資者。 和銀行有何不同？ BDC 同 CEF 一樣，資本結構屬「永久資本」，不會有擠提壓力 在經濟有壓力時期，B...

  當市場在驚、在震，我每個月、每季都照樣有現金流入袋。市場可以驚，但我的帳單不會等人，所以我寧願選擇「收息過冬」，而不是望著股價在震。 市場總是「頭痛當絕症」，你不需要跟著怕 一有壞消息，市場就會用最悲觀的scenario來定價，就像有少少頭痛就當末期病那樣。 但對現金流投資者來說，更重要的是： 企業有冇持續賺錢？ 配息夠不夠 cover？ 我的現金流有冇被實際影響？ 只要派息穩定，我可以忍受價格短期上上落落—因為我真正依賴的是「現金流」，不是畫面上的價位。 BIZD：用一隻 ETF 打包美國 BDC BIZD – VanEck BDC Income ETF ，本質就是一籃子的 BDC（Business Development Company） 收息數字： 最近 12 個月派息率約 12–13%，官方顯示 distribution yield 約 12.5%，12‑month yield 超過 13%。 市場統計顯示年化息率約 10–12% 區間浮動，視乎股價同最新派息而變。 持股： 大概 30 多隻持股，前幾大包括： Ares Capital (ARCC)、Blue Owl Capital (OBDC)、Blackstone Secured Lending (BXSL)、Main Street (MAIN)、Hercules Capital (HTGC) 等一線 BDC。 雖然前 10 大持股已經佔組合超過 70%，集中度高，但全部都是頂級的 BDC。 策略重點： BDC 本身就是幫中小企、高收息貸款放水的工具，收高息利差再派給股東。 BIZD 幫你「一鍵打包」 BDC，節省逐隻研究的時間。 要清楚的風險： 高息背後是「信用風險＋利率風險」，經濟衰退時，中小企違約會上升，NAV 答股價都可以大幅回調。 結構性費用疊加，長期會蠶食一部分回報。 RQI：用房託＋房地產股幫你收租 RQI – Cohen & Steers Quality Income Realty Fund ，是一隻專注房地產／REIT 的 CEF，目標係「高現金收入＋資本增值」。 收息狀況： 每月派息，每股 0.09 美元，按市價計 annualized distribution rate 約 8–9%。 以 NAV 計年化派息率約 8.3%，過去 12 個月 NAV 總回...

如果你是現金流派，成日擔心「聽日就減派」，那麼以下幾隻「10 年以上未減過派息」的高息 CEF，可能值得你加到觀察清單中。 為何要留意「長期不減派息」的高息 CEF？ 很多高息產品，表面息率可觀，但派兩、三年就開始減派，長期很難「靠得住」。 相反，有些 CEF 經歷了金融海嘯、油價暴跌、疫情、美債急息等多次風浪，都可以 至少 10 年無減過派息、甚至加息。 對想用股息取代月薪的收息族來說，穩定度非常重要。 以下就是市場上常被提起的代表： GOF – Guggenheim Strategic Opportunities Fund UTG – Reaves Utility Income Fund DNP – DNP Select Income Fund PDI – PIMCO Dynamic Income Fund PCN – PIMCO Corporate & Income Strategy Fund THW – abrdn World Healthcare Fund THQ – abrdn Healthcare Opportunities Fund 1. GOF：超高息「全能型」策略基金 特點：長期維持固定月派息（現時每月約 0.1821 美元），多年未見減派紀錄，現價計年化息率約接近高雙位數。 策略：混合公司債、結構性產品、股票等多種資產，再配合槓桿拉高收益。 適合：追求「極高息＋長期穩定派數」的進階收息族，但要接受槓桿、信用風險較高。 2. UTG、DNP：穩定派息的公用事業老字號 UTG（Reaves Utility Income Fund）：主攻美國公用事業（電力、水務、通訊等）與基建，派息穩定，歷史上多次加息，未見長期削息紀錄。 DNP（DNP Select Income Fund）：同樣集中公用事業與基建，堅持每月固定 0.065 美元派息，紀錄可追溯超過十年以上，連 2020 疫情都頂得住。 特色：行業屬必需服務，現金流相對穩定，適合作為組合「防守型收息底倉」。 3. PDI、PCN：PIMCO 信用債高息雙雄 PDI：動態配置高收益債、MBS、新興市場債等，多年維持雙位數派息率，雖然結構複雜、槓桿高，但至今仍維持高水準派息，深受高息族追捧。 PCN：偏重公司債及信用資產，年化息率約近雙位數，同樣由 PIMCO 操刀，派息紀錄長期穩定。 提醒：...