火星上的奧林帕斯 by 宇峰

最近又輪到 私募信貸（Private Credit） 和  商業發展公司（BDCs） 被市場「點名」為壞人。 大家擔心的是 人工智能（AI） 會威脅到軟件科技行業的借款人。結果一如既往：市場反應猛烈，很多貸款給這類公司的 BDC 股價都被拋售，但其實信貸的基本面並沒有出現惡化。 軟件科技行業的借貸哥以成為私募信貸的核心十多年，正正因為這些公司有穩定的訂閱收入、而且毛利非常高，現金流亦是可以預測的。它們不會說消失就消失，因為它們多數都和客人有長期的合約，客戶的依賴度很高，部份還涉及關鍵基建，並非隨便可以取代。 同時，私募信貸結構本身已提供層層保護： 貸款通常在資本結構中處於優先地位 有嚴格契約及發起人（Sponsor）股權支撐； 即使營運轉弱，也能透過重組或調整條款來維持價值。 換句話說，這並非是高風險投資，而是以實際現金流為基礎的結構化放貸。 所以對長線收益投資者來說，這樣的打折時間，絕對是開倉或加碼的好時機。而且諷刺的是—AI 不單不會威脅到軟件科技公司，反而可能令到這些企業賺到更多。 真正應該害怕的，並不是結構性風險，而是市場的恐慌情緒。 免責聲明：  本文僅為個人觀點分享，不構成任何投資建議。在做出任何投資決策前，請務必諮詢專業理財顧問。 #美股 # 私募信貸  # BDC  #投資理財 #被動收入 #AI #現金流 #股票投資 #理財知識

如果 寫在日記裡的一切都會成真 ， 而且一天只要花3分鐘， 你願意試試看嗎？ 好運絕非偶然， 只要一天一頁寫下去 ，你的身上也會有 好事降臨 。 方法很簡單： **準備一本筆記本 1.寫下今天的日期。 2.寫下圖片中的句子。 3.將希望發生的事以過去式文字寫下。   《3分鐘未來日記》 Day 1 ~ Day10： https://bit.ly/3za0LOW Day 11 ~ Day20： https://bit.ly/3o79oDu Day 21 ~ Day30： https://bit.ly/3vaZncp Day 31 ~ Day40： https://bit.ly/3zn20sK Day 41 ~ Day49 ： https://bit.ly/3SyUbZI

PIMCO Dynamic Income Fund（代號：PDI）是一隻由 PIMCO 操盤、以「高現金收入」為首要目標的債券型 CEF，長期維持雙位數水平的派息率，是不少美股收息族關注的明星產品之一。 PDI 是什麼基金？ 全名：PIMCO Dynamic Income Fund，2012 年成立，屬多元化封閉式管理投資公司，於紐約證交所上市（PDI）。 投資目標：以「高當前收入」為主要目標，「資本增值」為次要目標，屬偏進取的固定收益 / 信用市場產品。 管理人：由全球知名債券機構 PIMCO 負責投資管理，運用動態資產配置去捕捉不同利率及信用週期的機會。 投資組合與策略亮點 PDI 會在全球多個固定收益板塊之間靈活配置，包括： 高收益及投資級公司債 非機構住宅及商業按揭證券（non‑agency MBS/CMBS） 新興市場主權及公司債 政府債、應稅市政債、資產證券等。 基金必須至少將約 25% 總資產配置於私人發行的按揭相關證券，另至少約 40% 投資於與新興市場經濟相關的發行人證券，令組合更偏重高息與結構性資產。 ​ 投資團隊會運用利率期貨、信用衍生品等工具管理久期與風險，並在不同板塊之間動態調整「重倉板塊」，例如高收益公司債與證券化資產，以提高總回報潛力。 派息與收益表現 PDI 採用「每月派息」機制，目前市場所見派息率約在雙位數（約 13–15%）區間，視股價及是否包含特別息而變動。 歷史上，基金派發的分派來源包括： 淨投資收入（利息收入） 已實現資本利得 資本回吐（Return of Capital） ​ 有分析指出，PDI 在部分時期的分派收益率曾高達約 13–15%，並在過去 12 個月錄得 NAV 總回報約 16–17%，顯示在利率見頂、轉向減息周期時，高息債與證券化資產有潛力同時貢獻息收與價差。 槓桿與風險關鍵 PDI 是一隻高槓桿 CEF，最新數據顯示槓桿比率接近 30%，透過借貸放大持倉規模，以換取更高收益率與現金流。 組合信用質素偏低：大量曝險集中在 BB、B 級高收益債及非投資級證券，基金章程亦容許最高約 20% 資產投資於 CCC 級或以下的深度困境債務。 結構上，PDI 至少四分之一資產必須投向按揭相關證...

BlackRock Enhanced Large Cap Core Fund（代號：CII）是一隻由貝萊德操盤、主打「大型股＋覆蓋式買權」策略的股票型 CEF，用藍籌股收股息，再加賣 call 收權利金，為投資者創造穩定月配收入。 CII 是什麼基金？ 全名：BlackRock Enhanced Large Cap Core Fund, Inc.，2004 年成立，於紐約證交所上市（CII）。 投資目標：同時追求「現金收入＋資本增值」，屬於以股票為主的收益型 CEF。 資產類別：至少約 80% 的資產會投資於大型股股票（主要為美股，也可少量持有海外大市值企業）及相關衍生品。 投資組合與策略重點 股票底倉：主要持有美國大型股，成分與 S&P 500 類似，但由主動管理團隊調整權重，涵蓋科技、金融、醫療、工業、消費等多個板塊。 覆蓋式買權（Covered Call）： 基金會在持有的股票或相關指數上賣出 call options，收取期權權利金，增加額外現金流。 這種策略可以理解為「用部分未來升幅，換取現在的現金收入」，令組合波動度降低，但亦會在大牛市中犧牲部分上行空間。 不使用或僅極低槓桿：CII 主要靠股票＋期權策略賺收入，並非高槓桿收息產品，風險輪廓較多數債券 CEF 溫和。 收息表現與派息情況 CII 採「每月派息」模式，目前每股月派約 0.0995 美元，按最近股價計算，年化股息率約 6–7% 左右。 有分析統計，基金近年 NAV 年化總回報約 10–15% 區間，現時分派率約 6–7%，意味著派息水平相對保守，留有部份收益繼續滾入 NAV 成長。 分派來源：主要來自股息收入＋期權權利金＋資本利得，部分年度或月份亦可能出現資本回吐（Return of Capital），但整體 NAV 近年呈上升趨勢，顯示派發仍相對有覆蓋力。 CII 的優點：低波動版「大盤＋現金流」 對象清晰： 適合本來就會買 S&P 500 / 大型股 ETF，但又希望現金流比指數基金更高的投資者。 策略特性： Covered call 幫忙收權利金，在橫行或緩升市況下，往往比純持股有更高的「持有期間收益」。 風險輪廓： 基金主要持股大型成熟企業，外加期權...

Nuveen Municipal High Income Opportunity Fund（代號：NMZ）是一隻主打「免聯邦稅的高息市政債」CEF，用槓桿買入一籃子美國市政債，替投資者打造偏向穩定現金流的收息工具。 NMZ 是什麼基金？ 全名：Nuveen Municipal High Income Opportunity Fund，2003 年成立，在紐約證交所上市（NMZ）。 管理公司：Nuveen，專長市政債與收息產品，是美國 muni bond 大型玩家之一。 投資目標： 主要目標：提供「免一般聯邦所得稅」的高當期收入。 次要目標：在兼顧風險的前提下，爭取具吸引力的總回報。 投資組合與策略重點 資產類別：至少 80% 資產投資於美國市政證券及相關投資，其利息收入一般可免除聯邦所得稅。 信用質素： 最多約 75% 管理資產可以投向 Baa/BBB 或以下評級（包含高收益級、市政垃圾債），由管理團隊判斷具補償性收益的標的。 低於 B3/B- 的比重限制在最多約 10%，避免組合過度集中於極高風險券種。 ​ 行業與地區分散：持債涵蓋交通、教育與公共機構、公用事業、醫療、住房／多戶住宅等多個領域，地區分佈於伊利諾伊、加州、佛州、紐約、德州等多州，降低單一州或單一行業風險。 ​ 操作風格：Nuveen 採 bottom‑up 分析，尋找被低估、市場定價過於保守、或長期基本面具改善空間的 muni 發行人，配合槓桿放大收益。 收息與稅務特色 配息節奏：NMZ 採「每月派息」，近期每月派發約 0.0655 美元一股，按市價折算，年化分派率約 7–8% 左右（實際視股價變動）。 稅務優勢： 利息收入一般免除美國「聯邦所得稅」，屬於典型 muni 債優勢 對居住在高稅率國家的美籍／需要報美稅投資者，稅後實得收益可能較公司債、股息更有優勢；而香港人買亦會退回大部份股息稅 分派來源：官網顯示，分派主要來自淨投資收入，部分期間可能包含一定比例資本利得與資本回吐，Nuveen 會在公告中拆解來源比例。 槓桿與風險 槓桿使用：NMZ 使用槓桿提升收益，將低息免稅 muni 經過放大後，變成市場上有吸引力的 7–8% 現金流產品。 信用風險： 高收益市政債（be...

Cohen & Steers REIT and Preferred Income Fund（代號：RNP）是一隻結合「房地產 REIT＋優先股」的混合型收息 CEF，用一隻基金幫你同時收租又收票息，主打穩定月配收入。 RNP 基本介紹 全名：Cohen & Steers REIT and Preferred Income Fund, Inc.，2003 年成立，在紐約證交所上市（RNP）。 性質：多元化封閉式基金，由 Cohen & Steers 管理，專長房地產與收益資產投資。 投資目標：以「高當期收入」為首要目標，資本增值為次要目標，適合作為組合中的長期收息底倉。 投資組合有咩特色？ 雙核心資產： 房地產投資信託（REIT）普通股——收租＋資本增值。 優先股及其他債務證券——提供較穩定票息收入。 組合約一半配置於房地產相關股票（包括美國與海外 REIT），另一半則放在優先證券及公司債，做到「股＋債」混合。 管理團隊會用基本面分析揀股，包括資產質素、租金與現金流、公司財務結構、優先股在資本架構中的位置、估值等，尋找具防守力又有收益的標的。 收息與派息情況 RNP 為每月派息基金，近期每股每月分派約 0.136 美元，按市價計算年化股息率約 7.5–8.5% 左右（隨股價變動）。 近年的分派率約 7–8%，配合 5 年年化總回報約 8–9%，對長線收息＋穩健增值投資者具吸引力。 分派來源主要由：淨投資收入（股息＋利息）＋資本利得組成，某些月份亦會出現少量資本回吐，但整體仍以實際收入為主，配合 managed distribution 計劃維持穩定月息。 優點：一隻打包 REIT＋優先股 分散風險：透過 REIT 收取房租概念、透過優先股收取固定收益，相比只買純 REIT 或純優先股，更能平衡利率與景氣循環的波動。 收益穩定：優先股與債券的現金流，為組合提供「地板」式收益；REIT 部分則在租金成長、估值修復時提供向上彈性。 歷史表現：有資料指，RNP 過去 5 年年化總回報約 8%–9%，加上長年穩定分派 風險與要留意的地方 利率敏感：REIT 與優先股都對利率相當敏感，加息周期會壓縮估值，也會推高融資成本，NAV 同股價可能明顯回調。 ...