高收益債＋MBS＋新興市場債一網打盡？CEF：PDI 幫你放大現金流

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PIMCO Dynamic Income Fund（代號：PDI）是一隻由 PIMCO 操盤、以「高現金收入」為首要目標的債券型 CEF，長期維持雙位數水平的派息率，是不少美股收息族關注的明星產品之一。

PDI 是什麼基金？

  • 全名：PIMCO Dynamic Income Fund，2012 年成立，屬多元化封閉式管理投資公司，於紐約證交所上市（PDI）。

  • 投資目標：以「高當前收入」為主要目標，「資本增值」為次要目標，屬偏進取的固定收益 / 信用市場產品。

  • 管理人：由全球知名債券機構 PIMCO 負責投資管理，運用動態資產配置去捕捉不同利率及信用週期的機會。

投資組合與策略亮點

  • PDI 會在全球多個固定收益板塊之間靈活配置，包括：

    • 高收益及投資級公司債

    • 非機構住宅及商業按揭證券（non‑agency MBS/CMBS）

    • 新興市場主權及公司債

    • 政府債、應稅市政債、資產證券等。

  • 基金必須至少將約 25% 總資產配置於私人發行的按揭相關證券，另至少約 40% 投資於與新興市場經濟相關的發行人證券，令組合更偏重高息與結構性資產。​

  • 投資團隊會運用利率期貨、信用衍生品等工具管理久期與風險，並在不同板塊之間動態調整「重倉板塊」，例如高收益公司債與證券化資產，以提高總回報潛力。

派息與收益表現

  • PDI 採用「每月派息」機制，目前市場所見派息率約在雙位數（約 13–15%）區間，視股價及是否包含特別息而變動。

  • 歷史上，基金派發的分派來源包括：

    • 淨投資收入（利息收入）

    • 已實現資本利得

    • 資本回吐（Return of Capital）​

  • 有分析指出，PDI 在部分時期的分派收益率曾高達約 13–15%，並在過去 12 個月錄得 NAV 總回報約 16–17%，顯示在利率見頂、轉向減息周期時，高息債與證券化資產有潛力同時貢獻息收與價差。

槓桿與風險關鍵

  • PDI 是一隻高槓桿 CEF，最新數據顯示槓桿比率接近 30%，透過借貸放大持倉規模，以換取更高收益率與現金流。

  • 組合信用質素偏低：大量曝險集中在 BB、B 級高收益債及非投資級證券，基金章程亦容許最高約 20% 資產投資於 CCC 級或以下的深度困境債務。

  • 結構上，PDI 至少四分之一資產必須投向按揭相關證券，而相當大部分為非政府擔保的 MBS／ABS，雖然票息吸引，但同樣承擔信用、違約與提前還款風險。

  • 若單看傳統「Payout Ratio」可能會出現超過 100% 的情況，表面上看似「派多過賺」，因此投資者需要透過 PIMCO 公佈的 UNII（未分派淨投資收入）及折溢價變化，判斷分派覆蓋度是否健康，以及未來是否有減息或減派風險。


免責聲明： 本文僅為個人觀點分享，不構成任何投資建議。在做出任何投資決策前，請務必諮詢專業理財顧問。


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